投资小红书-第247期

过面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时

股市情绪明显回暖，风动？幡动？心动？但其实都不如“如如不动，念念无生”。

上证指数连续两周在3600点一带运行，市场赚钱效应开始显现。创新药、机器人、军工、煤炭、钢铁等多重主题“遍地开花”，资金热情高涨，如何在股市行情好的时候，也能分得一杯羹，着实也是一门学问。

股市上行，为了追求更快的回报，投资者忍不住心动。在股市下行期间，大多数投资者保持着必要的谨慎，但在股市上行期间，市场情绪的回暖往往逐渐消融投资者的谨慎，部分投资者的持股质量会不断向下发展，从优质个股转向高弹性，甚至亏损类股票；在股市回暖期间，试图通过加杠杆提升收益的投资者也开始蠢蠢欲动。

但过去多年的教训是，投资者的持股质量不断下降和加杠杆是投资者败在牛市中的主要原因。一旦牛市回调或者牛市结束，满仓满融加上质量低劣的股票，结果一定是非常刺激的，不仅会让投资者亏掉牛市所赚的收益，而且会造成本金重大亏损。

专业投资者及作家查尔斯·埃利斯在其经典著作《赢得输家的游戏》中所说，大多数财富的倾覆都是由“非受迫性失误”造成的。如果投资者把重点放在减少“非受迫性失误”上，而不是试图打出下一个本垒打，那么他们的回报就会显著提高，输家往往自己击败自己，这就像业余网球选手冠军获胜，因为他犯的错误最少，但不一定是靠打出最多制胜球获胜。

事实上，无论牛市还是熊市，投资应该保持始终如一的谨慎原则，获胜的唯一秘诀是，更少犯错。

保持如一的投资原则

一两年的牛市会愚弄许多市场参与者，让他们寻求高弹性低质量的股票。殊不知，一旦持股质量向下兼容，投资者就会在牛市后期满手拿着垃圾股，当垃圾股在牛市之后开始暴跌，大多数没有经验的投资者才会意识到这种痛苦的数学公式，只有在那时，他们才会意识到投资优质股的重要性，一年的重大损失不仅能够抹杀过去所有的收益，而且重创本金。

在繁荣期结束时，大多数投资者的投资组合中只剩下垃圾股，只有退潮时，你才能发现谁在裸泳。在随后的熊市中，优质股和垃圾股都会遭遇重挫。前者最终会在复苏时反弹，而后者却会一蹶不振，绝大多数永远也无法反弹至前期水平。

借用格雷厄姆的话来说，无论牛市还是熊市，凡是不满足最低安全标准的股票，不管收益多高，前景多诱人，或者有其他优势，都应自动排除在投资之外。任何一次本金的大幅损失，对于投资者来说都是灾难性的。

无论牛市还是熊市，证券分析的主要功能都是寻找可疑点，如公司发布的盈利是否有问题，资产负债表是否显示现金头寸不足或者长期债务增长过快，厂房设施是否保存不当，是否存在新的竞争对手威胁，或公司在同行业竞争中是否节节败退；企业的管理状况正在或极有可能恶化；行业前景可能恶化——对于谨慎的投资者而言，上述或者其他任何一种可疑之处足以让其完全否定一只股票。

正如巴菲特所说，投资第一条规则：永远不要赔钱。第二条规则：永远不要忘记第一条规则，做任何投资前，先聚焦投资风险。

坚守考虑周全的长期投资策略是投资的成功之道，其实并不需要复杂的行动，真正的挑战是遵守长期投资的准则，避免被周围令人激动的但对投资者来说是多余的事分散注意力。遵守长期投资准则是你的首要责任，也是促进长期投资成功的最佳机会。

减少“非受迫性失误”

“非受迫性失误”是指，在网球比赛中，在未受到对方来球压迫的情况下，由于选手自身的原因而造成回球下网或者出界的情况。持股质量顺流而下外加上持股仓位火箭上升，是投资者主动失误、自己击败自己的重要原因。

天合公司创始人、科学家西蒙·拉莫博士写过一本关于比赛策略的著作《网球庸手的高超打法》。拉莫博士发现，多年来，网球不止一种打法，而是有两种打法，一种是专业球员和少数极富天赋的业余球员的打法；另一种是其他人的打法。

尽管在两种比赛中，球员们在装备、服装、赛制和计分方法上并无差别，遵循的礼仪和习惯也一样，但他们却是在进行不同的游戏。在进行大量的数据分析之后，拉莫得出了如下结论：专业球员“赢得”比分，而业余球员“输掉”比分。

在专业网球比赛中，比赛的最终结果由赢家的行动所决定。专业网球球员击球像激光一样准确而有力，双方在长时间的精彩对打中较量，直到有一方能够把球击到对手救球范围之外，导致对方失分。这些出色的球员很少失误。

而同时，拉莫发现，业余网球比赛则几乎完全不同。业余球员很少击败对手，相反，他们却经常“击败”自己。比赛结果往往是由输家决定的。为什么这样说呢？凌厉的击球、长时间的精彩对打以及奇迹般的救球在业余比赛中非常少见，球经常撞网或者出界，连续两次发球失误的情况也并不少见。在这种情况下，球员的注意力会集中在保证能连续回球，尽全力为对手制造犯错的机会上，而不是如何发力或把球打得更接近边线。获胜的一方得分更高是因为对手失分更多。

拉莫发现，在专业比赛中，80%的得分是“赢来”的，而在业余比赛中，80%的得分是“输掉”的。两种游戏基本是相反的。专业网球比赛是“赢家的游戏”，结果由赢家的行为决定；业余网球比赛是“输家的游戏”，结果是由输家的行为决定。输家往往是自己击败了自己。

从长期来看，减少投资中“非受迫性失误”的一个方法就是，谨慎地选择我们决定持有的公司。投资者如果有几个可靠的长期选择，会比频繁地从一个投机点跳到另一个投机点，总是追逐市场上最新的热门股票更好。价格和价值之间的差距最终决定我们的回报，但选择正确的企业可能是减少错误最重要的一步。

责编：战术恒

排版：刘珺宇

校对：赵燕